2022년 10월 채권시장 전망, 금리 전망 경로를 상향한 이유는?

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| 9월 채권시장은 어땠나요?

8월 미국 핵심 소비자물가지수(CPI)가 또 한 번 예상치를 상회하면서 금리 급등세가 재개되었습니다. FOMC에서도 매파적 스탠스가 확인되며, 시장 예상보다 더 높은 수준으로 점도표가 상향되었는데요. 게다가 영국발 재정정책의 불확실성까지 가중되며, 10년 금리는 장중 4%를 상회하기도 했습니다.

한편, 고물가, 고금리에도 고용지표 등 실물 경기와 관련된 지표들은 양호하게 유지되며, 2년 금리와 10년 금리차는 전월과 비슷한 수준이었습니다.

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| 10월 채권시장의 주요 이슈는 무엇인가요?

기준금리를 3차례 연속 0.75p 올리면서 3.0~3.25로 결정되었습니다. 점도표를 통해 올해 말까지 기준금리를 빠르게 인상한 후 속도 조절을 할 것이라고 예고했는데요. 또한 경기 경착륙 가능성이 점차 증가할 것이라는 점도 인정했습니다. 

양적 긴축(QT) 규모도 예고한 대로 2배 늘릴 예정인데요. 9월부터 월간 국채는 600억 달러, 주택저당증권(MBS)은 350억 달러를 긴축한다고 밝혔습니다. 점도표를 토대로 11월에는 0.75%p, 12월에는 0.5%p 인상해 연말 기준금리는 4.5%를 기록할 전망인데요 내년 1분기에는 0.25%p를 인상해 4.75%를 기록 후 연중에 동결할 것으로 예상합니다.

| 남아있는 리스크는?

현재 남아있는 금리 인상 첫 번째 리스크는 아직도 내년에는 기준금리가 인하할 것이라고 예상하는 시장입니다. 연준이 내년 말 기준금리를 4.75%로 제시했음에도 선물 시장은 내년 상반기에 4.5%까지 인상 후 내년 연말에는 4.25% 근처로 인하하지 않을까 예상하고 있는데요. 10년 금리까지 이러한 경로를 따라가고 있어 연준이 현재의 기조를 계속 유지하거나 점도표를 소폭 상향만 해도 금리 상방 압력이 재확대될 것으로 보입니다.

두 번째 리스크는 물가 속도가 둔화될지에 대한 의문입니다. 현재 물가 안정만을 목표로 하는 것처럼 보이지만, 여전히 고용 시장도 중요한데요. 고용시장의 수요가 초과하면 임금 상승으로 이어지고, 결국 수요측 물가 상승으로 이어지기 때문입니다. 1980년대 초반, 스태그플레이션 시기에도 고용 둔화가 확인되고 나서야 금리 인하로 선회한 적이 있는데요. 여전히 노동시장 공급은 부족하기 때문에, 내년 상반기가 되어서야 완화될 것으로 보입니다. 긴축 기조는 내년 상반기까지 이어질 전망입니다.

세 번째 리스크는 유럽발 금리 급등 가능성입니다. 이탈리아의 우파 정권 리스크는 이번에도 이탈리아만의 급등 요인으로 그칠 가능성이 높은데요. 하지만 영국발 정책 및 물가 위기 리스크가 주변국들에게 확산될 경우, 미국 금리가 동반하여 급등할 가능성이 있어 주의가 필요합니다.  

| 앞으로의 시장 전망이 궁금해요.

결론적으로 예상치를 상회하는 물가와 연준의 매파적 스탠스 강화, 유럽발 정책 리스크 심화 등 금융 환경이 변화하고 있어 금리 전망 경로를 상향합니다. 10년 금리는 연말에 4% 내외까지 상승할 가능성이 높고, 연준의 긴축 정책이 완화되기 전까지는 변동성이 높은 장세가 지속되겠습니다.

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