2022년 10월 주식시장 전망, 정책금리 상승이 시장금리에 미치는 영향은?

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| 9월 주식시장은 어땠나요?

2022년 9월 코스피는 12.8% 하락했는데요. 필수소비, 통신과 같은 경기방어업종이 시장 대비 강세를 보인 반면, 기존 주도 업종이었던 에너지, 조선, 기계 등은 큰 폭으로 하락했습니다.

3,4분기 코스피 이익 전망치는 최근 가파르게 하향 조정 중인데요. 최근 4주 전과 대비해서 3분기 전망치는 3.6%, 4분기 전망치는 2.8% 하향 조정되었습니다. 그중에서도 삼성전자, SK하이닉스 등 반도체 업종의 이익이 급격한 하락세를 보였습니다.

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| 10월 주식시장의 주요 이슈는 무엇인가요?

미국 8월 소비자물가지수(CPI)가 예상치를 상회하면서 연준의 긴축정책에 대한 의지가 더욱 강해졌는데요. 이로 인해 금리 상승과 주가 하락 현상이 나타났습니다. 미국 연준은 FOMC를 통해 최근 6개월 동안 정책금리 전망치를 급격하게 상향 조정하고, 이후 높은 정책금리 수준을 유지하겠다고 밝혔는데요. 이 점이 시장에 큰 충격으로 작용했습니다. 

| 향후 인플레이션 및 금리 전망은?

미국 의회예산처(CBO)에서 산출한 잠재GDP 대비 실제GDP의 하회 폭이 커지면서 ‘디플레이션 갭’이 형성되었는데요. 이에 따라 기저 인플레이션이 하락하지 않을까 주목하고 있습니다.

또한 OECD가 추정하는 미국 자연실업률은 4%인데요. 연준이 예상하는 실업률이 상승할 경우, 내년에는 물가 상승 폭이 둔화될 것으로 보입니다.

실제로 단기금리 상승에도 불구하고, 인플레이션 및 경기 둔화 우려로 인해 장기금리 상승세까지 이어지지는 않았는데요. 연말이나 내년도 정책금리 상단을 4.6%로 가정하고 과거 장단기 금리 역전차를 감안할 때, 미국 10년 시장금리 상단은 4% 초반대로 예상합니다.   

| 제조업 경기 및 기업 이익에 대한 기대는?

인플레이션으로 구매력이 크게 감소하면서 공급지연 개선이 고객 재고증가로 이어지고 있는데요. 이에 신규주문 감소는 물론, 제조업 황의 둔화로 이어지고 있습니다. 

금융비용 상승과 제조업 경기 둔화는 한계기업에 대한 신용 리스크를 가중시키는데요. 현재까지 신용스프레드는 안정적이지만 지속적인 관심이 필요해 보입니다.

| 앞으로의 시장 전망이 궁금해요.

향후 인플레이션 및 경기를 고려할 때, 현재 형성된 정책금리 전망치보다 추가 상승할 여력은 크지 않아 보이는데요. 시장금리 상승폭 역시 4% 초반대를 넘지 않을 것으로 전망하며, 이에 밸류에이션 하방 압력은 점차 완화될 것이라고 예상합니다.

그럼에도 기업 마진 축소나 한계기업 우려가 상존하고 있어, 주식 시장의 상승 동력은 제한적일 것으로 전망합니다.  

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