지금, 채권 투자에 집중해야 하는 이유? 2022년 8월 채권시장 전망

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| 7월 채권시장은 어땠나요?

7월 FOMC에서는 만장일치로 기준금리를 0.75%p 인상하여 2.25~2.5%로 결정했습니다. 이는 연준 위원들이 제시한 중립 금리 2.5%에 도달한 수치입니다. 연말에 3~3.5%까지 인상할 수 있고, 인상 속도를 조절할 수 있다는 가능성도 보이고 있는데요. 또한, 금리 인상에 대한 탄력적인 대응을 암시하기도 했습니다. 7~8월 물가 상승세가 완화되면서 9월부터는 인상 폭이 0.5%p로 둔화될 것으로 전망하고 있는데요. 인상 종결에 대한 기대는 연말에 고조될 것으로 보입니다.

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| 8월 채권시장의 주요 이슈는 무엇인가요?

한편 최근 고물가와 고금리의 여파로 고용시장에서도 지표가 악화되는 시그널이 확인되고 있습니다. 신규 실업수당 청구 건수는 4월을 저점으로 반등 중이고, 보통 한두 달의 시차를 두고 실업률 지표가 상승하는데요. 과거 실업률이 상승하던 시기에 기준금리를 인상한 것은 10년간 고물가에 시달렸던 70년대 후반뿐입니다. 이를 감안하면 7~8월 소비자물가 상승률이 둔화된다는 가정하에 연말에는 점도표가 재차 하향 수정될 가능성도 있습니다. 일례로 2018년에도 연준은 2019년 말 기준금리를 3.1%로 제시했지만, 경기지표가 후행하여 점도표를 1.6%로 수정한 바 있었습니다.

단기자금시장에서도 불안한 조짐이 포착되고 있습니다. 7월 들어 단기자금시장의 리스크를 나타내는 각종 스프레드가 확대되고 있는데요. 5월 말부터 8주 동안 연준 국채 보유액은 363억 감소에 그쳤고, 주택저당증권(MBS) 보유는 오히려 소폭 증가했습니다.

소폭의 자산 매각으로도 단기자금시장의 불안 징후가 나타난 것인데요. 9월 중에 연준의 자산 긴축 금액이 두 배로 확대되면 연준의 금리 인상 환경은 부담으로 작용할 수 있습니다. 결론적으로 연준은 연말까지 금리를 3.25~3.5%로 인상하고 이후 금리 인상을 중단할 것으로 예상합니다.

| 앞으로의 시장 전망이 궁금해요.

과거에 기준금리 사이클 중~후반에서 침체 우려가 나타나며 장단기 금리차가 역전된 적이 있었습니다. 기준금리와 장기금리 역전은 인상 사이클 종료 이후까지 이어졌는데요. 현재 기준금리 인상 사이클은 중~후반 정도로, 하반기 내내 2년과 10년 금리 역전 현상이 지속될 것으로 보입니다. 기준금리와 10년 금리 역전도 9월 전후로 예상합니다.

결론적으로 연말까지 10년 금리는 장기중립 금리인 2.5~3% 사이에서 등락할 전망입니다. 연준의 스탠스와 지표 발표에 따라 변동성이 확대되는 국면이 지속될 수 있기 때문에, 금리가 상승할 때마다 채권 비중을 확대하는 전략을 추천합니다.

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