2022년 통화정책 전망은? 2022년 2월 채권시장 전망

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2022년 통화정책 전망은? 2022년 2월 채권시장 전망 2022년 통화정책 전망은? 2022년 2월 채권시장 전망  삼성_블_채권시장미리보기_01                                     01

| 1월 미국 채권시장은 어땠나요?

지난달 5일에 12월 FOMC 의사록이 공개되었는데요. 양적 긴축(QT)에 대한 우려가 불거지며 금리 급등이 지속됐습니다. 올해 금리가 3~4번 인상될 수 있다는 점이 반영되며 2년 금리가 1%를 상회했는데요. 팬데믹이 발생했던 2020년 3월 이후로 2년 금리가 1%를 상회한 적은 처음입니다. 10년 금리 또한 연초 대비 0.35%p 급등하며 1.8%대까지 상승해 팬데믹 이후 최고치를 기록했고, 장단기 스프레드를 나타내는 2년과 10년 금리 차는 80bp까지 축소됐습니다.

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| 연준의 향후 통화정책 전망은 어떤가요?

1월 FOMC에서 ‘곧(soon)’이라는 문구가 추가되어 3월 기준금리 인상을 시사했는데요. 시장에서 우려했던 0.5%p 인상에 대한 시그널은 없던 것으로 보아, 0.25%p 인상 가능성이 가장 크게 대두되고 있습니다. 더불어 연준은 물가 안정에 초점을 둔 정책 운용을 시사했는데요. 향후 정상화 속도는 물가 방향에 좌우될 전망입니다.

양적 긴축에 대해서는 축소 방법과 시기에 대해 구체적인 언급은 없었지만, 이전보다 빠르고 큰 규모임을 인정했습니다. 윌러 연준 이사는 연준의 적정 자산을 명목 GDP의 20%로 제안한 바 있는데요. 현재는 38% 수준입니다. 양적 긴축을 2026년까지 진행한다고 가정하면, 2026년 말 GDP 전망치는 28.7조 달러(CBO 전망)의 20%인 5.7조 달러인데요. 현재 자산이 8.8조 달러임을 감안한다면, 약 3조 달러를 줄여야 합니다. 이는 과거 축소분의 4배가 넘는 규모라고 하네요.

한편 2021년에 연준이 발간한 보고서에 따르면, 양적 긴축을 시행한 첫 1년간은 1조 달러 수준의 긴축이 필요하다고 발표했는데요. 통화정책의 목표가 경기보다는 물가 안정으로 옮겨간 만큼 올해 6~7월 양적 긴축을 시작하고, 하반기 동안 1조 달러 수준의 자산을 축소할 것으로 예상합니다.

| 연준 외 채권 수요는 어떻게 될까요?

한편 올해 국채 발행량은 작년보다 약 7,000억 달러 감소하고, 연준 매입량은 이보다 더 많은 약 1조 470억 달러 감소했는데요. 연준에서 시작된 채권 수요 공백은 불가피할 것으로 보입니다. 다만 과거 연준이 양적 긴축을 시행했던 2017년 10월에서 2019년 7월까지 2년 금리는 0.42%p 상승했고, 10년 금리는 오히려 0.31%p 하락했는데요. 10년 금리는 양적 긴축 초반에는 상승하다가, 2018년 말부터는 경기 침체 우려가 대두되며 가파르게 하락한 바 있습니다.

이 시기에 연기금, 개인, 뮤추얼 펀드 등이 미 국채를 대거 매수하며 금리 하락을 견인했는데요. 이번에도 위험 자산에 대한 투자 심리 악화로 인해 외국인, 뮤추얼 펀드가 미국채를 매수할 것으로 보여 수요는 견조할 것으로 예상됩니다.

| 통화정책 정상화가 추가로 가속화될 수 있을까요?

연준의 통화정책 정상화 목표는 물가 완화로 옮겨갔는데요. 명목금리의 상승과 기대인플레이션의 하락으로 실질금리 상승을 유도할 것으로 보입니다. 연준의 정상화 스케줄이 추가로 가속화되기보다는 오히려 느려질 가능성도 있는데요. 하반기로 갈수록 기저효과가 소멸되고, 공급에 대한 병목 현상이 완화되면, 연초 정도의 물가 급등이 이어지지는 않을 전망입니다.

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