한국 증시가 부진한 이유는? 2022년 2월 주식시장 전망

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| 1월 주식시장은 어땠나요?

2022년 1월 코스피는 -10.6% 하락했는데요. 업종별로는 보험, 은행 등 금리 상승 수혜주가 시장 대비 강세를 보였고, IT 소프트웨어, 미디어, 건강관리 업종은 부진했습니다. 또한 성장주–가치주 스프레드는 급격하게 축소되었는데요. 테이퍼링과 금리 인상 스케줄이 앞당겨지면서 성장주보다 가치주가 우세한 모습입니다.

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| 시장 하락의 원인은 무엇인가요?

시장이 하락하는 원인은 무엇일까요? 바로 밸류에이션의 급락입니다. 보통 주식시장의 밸류에이션은 금리 상승기에 하락하는 패턴을 보이는데요. 금리가 상승하면 주식에 대한 요구수익률도 같이 높아져 밸류에이션이 하락하기 때문입니다.

작년 12월 핵심 물가지수와 실업률을 기준으로 한 미국의 적정 금리는 현재 정책 금리와 큰 괴리가 있는 상태인데요. 시장 흐름 상 미국은 올해 3월, 6월, 9월, 12월 총 4차례에 걸쳐 기준금리를 인상할 것으로 보입니다.

| 한국 수출 경기는 어떻게 될까요?

한국 기업은 수출 경기에 높은 노출도를 가지고 있는데요. 이러한 특성상 한국 수출 경기에 따라 기업 이익 변화율이 연동됩니다. 최근 여전히 높은 수출 증가율을 기록하고 있다는 점은 긍정적 요인이지만, 최근 2개월 연속 한국 무역 수지가 적자라는 부정적 요인도 존재합니다.

특히 21년 2분기부터 한국 무역수지가 큰 폭으로 감소하고 있는 추세인데요. 제조업 매출 총이익 역시 4분기부터는 수출 단가 상승이 마무리되면서 하락할 것으로 전망합니다.

최근 국제 유가의 상승 등 교역 조건 악화를 고려하면, 향후 영업이익률 둔화가 커질 우려도 있습니다.

| 한국 증시가 미국보다 부진한 이유는 무엇인가요?

미국 S&P500 EPS 증가율은 순이익 증가율을 꾸준히 상회하는 반면, 한국 증시는 ESP 증가율이 순이익 증가율을 하회하고 있는데요.

그 이유는 미국 시장은 자사주 매입을 통해 주주에게 이익을 환원하는 시장이라면, 한국 시장은 아직까지 주주들로부터 자본을 조달하는 시장이기 때문입니다. 대표적인 사례가 지난해와 올해 집중되고 있는 한국 증시의 대형 IPO입니다.

특히 팬데믹 이후 미국의 주주환원과 한국의 자본조달의 양극화가 심화되고 있는데요. 이러한 현상은 주가의 차별화로 귀결되는 모습입니다.

| 앞으로의 시장전망과 투자전략이 궁금해요.

시장의 급락으로 밸류에이션에 대한 메리트가 발생했는데요. 앞으로 추가 금리 상승을 고려하더라도 매력적일 것으로 보입니다. 이에 시장의 반등이 예상되는데요. 투자자분들은 하락 국면에서 낙폭 과대였던 업종에 관심을 가져 보시는 걸 추천드립니다.

지난 2010년 이후에 시장이 25% 이상 하락했던 국면이 4차례나 있었는데요. 하락 국면 전후로 업종 동향을 보면 낙폭 과대가 곧 초과 반등이라는 공식이 성립하고 있습니다. 다만, 반등의 지속성은 향후 인플레이션과 통화 정책, 그리고 기업 마진에 따라 결정될 수 있으니 시장의 흐름을 유심히 지켜보셔야겠습니다.

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